【机构观债】8月政策利好持续释放 信用债利差显著收窄

新华财经北京9月7日电 8月，债券二级市场交易活跃度进一步攀升，利率债和信用债成交金额均连续三个月走高。信用债虽延续短久期成交特征，但3年期（含）以内信用债成交金额占比年内首现下降。政策利好不断释放，市场投资情绪有所好转，信用利差整体水平较上月末大幅收窄，产业债、城投债信用利差环比均下行。

统计数据显示，债券二级市场8月总成交金额360,743.50亿元，同比、环比分别上升15.82%和14.18%，债市成交活跃度进一步攀升，主要原因或是存款利息下调支撑利率债成交热度提升，活跃资本市场的相关政策陆续推出，市场投资情绪有所好转，信用债成交稳步增加。

利率债和信用债月度成交金额统计（单位：亿元）

(资料图片)

按类型划分，利率债方面，8月成交金额229,465.75亿元，同比、环比分别上升19.11%和20.44%。信用债方面，8月成交金额75,598.77亿元，同比、环比分别上升8.58%和4.46%。

从成交信用债的期限和级别特征来看，8月信用债成交虽仍延续相对保守的短久期特征，但3年期（含）以内信用债成交金额占比年内首现下降。成交产业债主体以AAA级别为主，市场投资热点持续向优质信用资产聚集，成交城投债主体仍以AA+级别为主，且本月AA+和AA级别成交金额环比略有增加，反映市场对地方政府债务压力的担忧有所缓解。

再从成交信用债的行业分布来看，在地产相关利好政策出台的背景下，本月建筑装饰和房地产行业的成交量位居各行业前列；同时正值暑运旅游旺季，伴随出行需求的大幅增加，交通运输行业的交易亦较为活跃，且成交量环比有所上升。受医药反腐的影响，医药生物行业的交易量环比显著增加，成交量增幅在各行业中位列首位；此外，在外需下降的背景下，制造业相关行业交易遇冷，轻工制造、电子、机械设备、汽车等行业的成交量出现下滑。

信用利差方面，资金面合理充裕，利率债收益率维持低位运行，基本面整体平稳运行，政策利好不断释放，市场投资情绪有所好转，信用债收益率下行较快，信用利差整体水平较上月末大幅收窄。

从行业利差中位数的排序来看，截至8月31日，农林牧渔、纺织服饰、房地产、社会服务和银行行业利差处于高位，分别为353.36bp、183.23bp、158.82bp、137.85bp和116.81bp；机械设备、石油石化、公用事业、传媒和电力设备行业利差水平较低，分别为48.46bp、56.22bp、57.25bp、60.42bp和62.65bp。

值得关注的城投方面，随着一揽子化债主线逐渐明晰，叠加央行降息、城投债发行量下降等因素影响，本月一级市场城投债现“认购热”，受此影响，城投债二级市场整体信用利差有所收窄。从环比变化来看，本月城投债整体信用利差环比小幅下降20.73bp，多数省市信用利差呈持平或下降，其中甘肃、吉林和天津等地区利差降幅超过100bp。

展望后续，产业债方面，居民消费需求持续恢复，消费行业利差或维持低位运行，近期地产行业利好政策频频落地，有望推动相关受益行业或板块信用利差收窄；城投债方面，随着一揽子化债方案持续推进，城投债交易热度大概率继续回暖，积极化债地区信用利差或快速下行，但仍需关注中长期信用风险。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部 董梦琳、史秋阳）

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