新华财经北京9月7日电（王菁）中国国债期货市场重启十周年节点已至。回顾十年发展，国债期货市场功能逐步发挥，服务实体经济初见成效，为支持和促进债券市场高质量发展发挥了积极作用。今年年初，渣打中国成为国内首家获准参与国债期货交易的在华外资银行。经过八个多月的入市实践，渣打中国已在多个重要场景利用国债期货进行风险管理。
基于此背景，新华财经近日专访了渣打银行（中国）有限公司副行长、金融市场部总经理杨京，就参与境内国债期货业务应用场景、回顾总结国债期货十年发展历程、离岸国债期货推出前进和外资布局中国债券市场等话题展开交流。
杨京对新华财经表示，“国债期货市场在过去的十年内‘稳扎稳打’，取得了长足的进步。作为重要的利率风险管理工具，未来离岸国债期货市场的开放获得不少外资呼吁，若此举落地将进一步完善国债基准利率曲线，使境内外投资者更好地参与国内债券市场，促进中国债券市场持续开放和人民币国际化。我们祝愿中国的国债期货市场发展百尺竿头更进一步，续写金融市场高质量发展华章。”
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杨京还指出，“近年来，中国坚定不移扩大债券市场高水平开放，为渣打银行在国内国际两个市场提供了巨大的发展机遇。随着外资投资中国的渠道日益通畅，风险管理配套日益完善，渣打中国将继续支持全球投资者深度参与中国债券市场，提升价格发现功能和投资风险管理能力，支持更多中长期资金进入市场，从而进一步服务实体经济。”
渣打银行（中国）有限公司副行长杨京（受访者供图）
“实践”——运用国债期货积极管理做市敞口 对冲期限不匹配风险
作为首家获准参与国债期货交易的外资银行，渣打中国自2023年1月开始介入相关交易，目前已在若干重要场景利用国债期货进行风险管理。
杨京介绍称，“为境外机构作债券通做市商时，渣打中国运用国债期货进行对冲；在国债承销环节，渣打中国利用国债期货对冲现券成交和上市的期限不匹配风险；对于持有的现券组合风险，渣打中国也和市场其他主流机构一样利用国债期货进行风险管理。”
具体来看，渣打中国参与到国债期货业务中，有助于降低做市利率风险敞口，从而提升报价质量、平抑市场波动。
杨京表示，“渣打中国作为最活跃的做市商之一，利用国债期货积极管理大量做市敞口，能够快速控制账户风险，保证报价质量和做市连续性。国债期货大大提升了我们做市的能力，充分及时满足市场需求，保障了债券二级市场流动性，提升了债市稳定性，为实体经济提供了更加适宜的货币金融环境。”
“特别是渣打中国还担任了债券通交易的报价商，为境外机构进入中国债券市场提供报价服务。在这个过程中，渣打可以通过国债期货对冲相关风险。渣打中国在2023年上半年国债承销团银行类团员中现货交易量在全市场排名第四。”杨京补充称。
另一方面，渣打中国利用国债期货业务助力国债现券一级发行，提高国债现券市场流动性和定价效率，进一步提升服务实体经济能力。
杨京解释称，“渣打中国是财政部国债承销团团员，近年来，国债发行量不断攀升，我行积极参与，并利用国债期货，针对现券成交和上市期限不匹配的风险进行对冲，既有效地支持了国债发行，提升服务实体经济能力，又降低了债券承销业务的成本和风险。进一步来说，我们的业务也在一定程度上支持了国家财政政策的有效实施和金融风险的有效防控，并支持更多中长期资金进入资本市场。”
“成长”——10年内完成曲线品种全段覆盖 市场规模与参与者稳步扩容
中国金融衍生品领域发展日新月异，适逢国债期货十周年之际，回顾总结金融衍生品市场发展历程，以及与海外市场的差异化协同，以渣打中国为代表的外资观点尤为重要。
杨京指出，“十年来，中国国债期货市场品种类型更加齐全，市场参与度不断提升，持仓量和成交量稳步增长，为资本市场增添活力、巩固韧性方面作出了突出贡献。特别是近年来，国债期货参与主体日益丰富，商业银行、保险公司、基本养老基金以及年金等机构都参与到国债期货市场，这使得中长期资金入市步伐继续加快，国债期货市场机构投资者占比得到进一步提升。”
同时，国债期货市场的规则机制也日益完善。“比如做市商制度的引入，在改善国债期货和股指期权市场流动性、提升市场定价效率、释放市场活力、增强市场韧性等方面起到积极作用。”杨京称。
与海外其他国家的国债期货市场相比，中国市场的发展十分迅速。“这主要体现在曲线多品种覆盖和流动性等方面，”杨京解释称，“从国债曲线的充分覆盖角度来看，美国从1977年推出30年国债期货，到先后上市10年期、5年期和2年期品种，一共经过大约13年；而随着中国在今年推出30年国债期货，在10年内就完成了相应的曲线覆盖。”
而流动性方面，国债期货的发展对于提升国债二级市场流动性、完善曲线价格发现等方面效果显著。杨京表示，“一般来说，以报价价差来衡量国债现券市场的流动性。我们可以看到中国国债市场的流动性远远优于英国、日本等市场，对于7年期、10年期和30年期等期限品种，也比美国国债市场具有更强的流动性。”
此外，从衍生品市场的全面发展来看，中国国债期货与银行间市场利率衍生品“比肩而行”，形成了优质互补。“以利率互换和国债期货为主的金融衍生品可以有效覆盖现券市场短端和中长端的利率风险，为投资者提供了非常全面的风险管理方案，为市场长远发展保驾护航。”
“希冀”——外资期待深入参与和布局中国市场
近年来，中国债券市场的基础设施建设与对外开放水平取得了长足发展，包括债券通、互换通先后落地，中国债券也先后被纳入全球三大债券指数。
自2013年至今，中国国债余额从7.8万亿元增长至26万亿元，日均成交额从218亿元上升至2500亿元。杨京表示，“中国债券市场对于海外长期投资者来说具有独特的吸引力，因为境内债市和海外其他主要国家债市的风险关联度低，可以作为国际投资者提供非常好的风险分散选项。通过我们与海外投资者的交流，他们长期以来一直高度关注中国债券市场的独特机遇。”
另据市场多家机构反馈，目前海外投资者期待更广泛、更深入地了解和参与中国债券市场。以债券通渠道中的产品种类构成来看，尚需要更多金融衍生品工作，以满足外资不同的风险管理需求。
关于互联互通方面的其他政策建议，杨京还建议称，“希望监管部门进一步支持外资投资渠道通畅，维持外资投资渠道下的证券投资及跨境资金调配的灵活性，包括保持跨境资金调配和证券的自由买卖。”
目前，外资不断加码布局中国金融市场的各个领域。以渣打集团为例，杨京介绍称，2022年，渣打银行中国在岸业务收入同比增长10%，创下历史新高，中国离岸业务收入也录得强劲增长，同比大涨21%。目前，渣打集团的投资领域涉及数字化、营业网点和业务网络、人才、风险管控和合规建设，以及人民币国际化和财富管理等关键性业务能力建设。
正如杨京所说，“我们对于中国金融市场所蕴藏的巨大潜力和长期发展充满信心，中国金融市场持续推进的制度型开放，为渣打在国内国际两个市场提供了巨大发展机遇。作为在华历史最悠久、牌照最全、服务网点最广的国际银行之一，我们致力于成为国内国际双循环的桥梁，服务好‘在中国’、‘进入中国’，以及‘从中国走向世界’的客户，持续促进中国与世界各地的金融互通。”
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